日債收益率（JGB）破天荒升至 3%，我們不能掉以輕心，事實上，這是全球金融市場最大的結構性拐點。
自2012年，日本推出極端貨幣寬松政策，負利率下日元 Carry Trade 規模達到歷史新高，成為全球股市與債市最龐大的隱性流動性來源之一。現在，一旦這座基石動搖，對全球股市的連鎖反應將非常劇烈。
我認為這將導致全球股市陰跌更強！
日元套利交易的核心邏輯是「低息借入日元，轉投高收益資產（如美股、美債、新興市場）」，當 10 年期日債收益率攀升至 3%，加上央行升息預期帶動短期借貸成本激增，借入日元的資金成本已不再「便宜」，套利交易的利差被嚴重壓縮，風險回報比率惡化，迫使對衝基金與機構投資者主動平倉，且一去不復還！
再者，套利交易平倉時，投資人必須在市場上賣出高風險資產（如美股科技股）並買回日元，這種大規模的「買日元」操作會直接推高日元匯率，而日元升值會進一步放大未平倉套利合約的匯率損失，進而觸發更多止損線或追加保證金，迫使更多機構被迫賣出股票套現，形成「日元越升、環球股市賣壓越大」的踩踏效應。
日本是全球最大的淨債權國，持有數兆美元的海外資產，包括大量美債與美股，當日本國內長債收益率高達 3%，對日本本土大型機構，如壽險公司、GPIF養老基金而言，扣除避險成本後，持有日本國債的回報率已具備極高的吸引力。日本巨量資金無須再冒匯率風險遠赴海外求利，將持續撤出全球股市與債市、回流日本本土，造成全球資產價格長期承壓，即我所謂的「陰跌」。
過去幾年全球股市，特別是美股大型科技股的估值溢價，很大程度上依賴於日本央行所輸出的廉價流動性。日債收益率升至 3% 意味著日本極端寬松政策的正式終結，全球金融體系將失去最後一個「無盡資金水庫」。當借貸成本上升，高估值、高槓桿的股票將首當其衝，遭遇估值修正。
總之，環球市場流動性又少了很多，大家不得不防資產價格愈來愈「陰跌」。