日本10年期基準公債（JGB）殖利率突破 3% 大關，象徵著日本長達數十年的極度寬松政策與「負利率」正式終結。
由於日本是全球最大的淨債權國，日圓更是長期扮演全球市場的「流動性水龍頭」，以上這一關鍵轉折將對環球市場的資金流向與流動性產生異常的收緊。
過去數十年，全球機構與對衝基金習慣借入近乎零利率的日圓，轉而投向美債、美股（尤其是科技股）或高殖利率的新興市場資產。當日本本土無風險收益率提升至 3%，借日圓的資金成本劇增，美日利差縮小降低了跨國套利交易的吸引力。日圓匯率回升與利差縮小將引發投資人主動或被動平倉，即買回日圓、拋售外幣資產，直接導致美股、科技高估值資產及新興市場遭遇流動性抽離與拋售壓力。
另一方面，日本壽險公司、養老基金，如全球最大的 GPIF，與及大型商業銀行在全球持有價值數兆美元的海外資產，特別是美債與歐洲公債，在考慮匯率避險成本後，海外債券的淨收益率可能已低於本土的 3%，日本資金將減少購買甚至加速拋售美債與歐債，轉為買入本土高殖利率公債，導致全球最大買家從國際固定收益市場抽離，國際資金進一步抽緊。
環球資金短缺有什麼後果？加息囉！
首當其衝是全球國債收益率！日本公債殖利率是全球利率體系的重要錨點之一，當 3% 的 JGB 吸引資金回流日本，美債與歐債必須提高殖利率才能維持競爭力，進一步拉升全球的基準利率，這將令企業與政府在全球公開市場發債融資的成本大幅攀升，壓抑了信用槓桿與並購活動的流動性。
高槓桿套利資金的迅速撤出，容易引發特定資產類別，如高收益債、比特幣、黃金、高乘數科技股的流動性乾涸與流動性危機（Liquidity Squeeze）。
你讀到我寫這一行，所有資產價格該也在跌了！